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绿叶天价购嘉林药业:花37亿持60%股权 中信新天域闪现

时间:2014-10-03 21:35
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  不久前宣布收购嘉林药业,绿叶制药创下了医药行业近期收购的天价———嘉林药业57.98%的股权卖了36.8亿元。

  医药界不少人士接受《经济参考报》记者采访时纷纷表示,“绿叶制药是土豪,开出了天价”“嘉林药业估值太高了,其未来发展未必对得起这个价码”。

  《经济参考报》记者获悉,绿叶制药从退市、港交所上市、收购嘉林药业背后都有私募基金的影子,其中中信投资中心在嘉林药业中持股超过10%。

  主打产品上过度重复药品名单

  “没有想到出价能这么高。”一位业内人士告诉《经济参考报》记者,这位人士透露,此前其所在公司曾与嘉林药业有接触,商洽收购后者50%以上的股权,当事双方所谈的价格也就在“10亿元左右”,但因种种原因并未能谈妥“我们觉得嘉林药业主打产品—阿乐的市场前景并不如描述中那么好。”这位人士表示。

  公开资料显示,嘉林药业成立于1998年12月,主要开发、生产、推广及销售心血管系统及肿瘤药物产品,其若干知名产品包括阿乐(阿托伐他汀钙片),可用于降低及治疗高胆固醇,盐酸曲美他嗪胶囊,可治疗包括心绞痛在内的心血管症状。

  据悉,嘉林药业近5年来90%以上的销售额均来自于阿乐(阿托伐他汀钙片)。嘉林药业2011年度、2012年度的营业收入分别为5.33亿元、8.22亿元,实现的净利润分别为1 .5亿元、1 .96亿元。截止2013年12月31日,根据信永中和会计师事务所出具的嘉林药业2013年度审计报告显示,总资产10.1亿元,营业收入11.1亿元,净利润2.5亿元。

  嘉林药业的主打产品阿乐(阿托伐他汀钙片)是1999年获得国家批准的二类新药。目前,国内共有3个厂家获得阿托伐他汀钙片的生产批文,其他2家分别为浙江新东港药业股份有限公司和辉瑞制药有限公司。目前许多国内厂家都在申报该产品。

  而国家食药总局的一份公告印证了上述人士的判断。食药总局9月12日公布的《第一批过度重复药品品种目录的公告》中,阿托伐他汀钙排在过度重复申报注册的药品品种目录第一位,相同活性成分、相同给药途径药品注册申请数量在50个以上。

  食药总局称“发布了第一批过度重复药品品种目录是提醒社会投资方和相关企业,注意评估研发风险,慎重进行投资经营决策。这批过度重复药品已经有大量企业生产或正在申报投产,市场需求已经饱和或者接近饱和。”

  三私募藏身绿叶制药

  市场饱和产品的企业还能卖出高价,难到是绿叶制药看走了眼?

  公开资料显示,绿叶制药是一家以研发药物为主的制药企业,前身是烟台绿叶制药有限公司,成立于1994年。抗肿瘤、心血管和消化与代谢药是绿叶现今的核心产品。公开资料显示,2013年其营收数据显示,抗肿瘤药占营收约44%,心血管药占比约为29%,消化与代谢药占比约为23%。

  绿叶制药的招股说明书显示,2011年、2012年及2013年,公司总收入分别为人民币17 .7亿元、21 .3亿元及25 .1亿元,期间的复合年均增长率为19 .1%。2011年、2012年及2013年,公司净利润分别为1 .66亿元、1 .75亿元及3 .27亿元,期间的复合年均增长率为40 .5%。2011年、2012年及2013年,公司毛利率达到83.0%、83.5%及83.6%。

  绿叶制药最近几年的成功得益于董事长刘殿波。2004年,刘殿波带着绿叶制药以“A siaPharm”(亚洲药业)为名,于新加坡交易所主板上市。在国际化融资进行一段时间后,绿叶制药认为制药企业的研发投入和研发周期都比较长,且新加坡市场交投不活跃,中国概念股市盈率低、再融资困难,私有化更有利于绿叶制药长远的规划。

  2012年,鼎晖创投、中信产投及新天域以每股0.22美元(约1.74港元)的入股成本收购55%股权,出资协助绿叶成功私有化退市。绿叶制药在招股说明书中透露,已引入6名基础投资者,募资约2.8亿美元。包括惠理基金斥资1亿美元、麦格理基金斥2500万美元认购、五矿资本、D ragonBillionC hinaM aster Fund等,约占总募资额的38.42%。

  其后绿叶制药于今年7月9日在上市,向全球发售9.99亿股,其中约8.99亿股发售股份将用作国际配售,其余约9996千万股发售股份在发售,作价每股5.38港元至5.92港元。据悉,绿叶制药是近期资本市场募资金额最大的一次上市计划。截止9月26日收盘,绿叶制药的股价为10.40港元。

  其中,中信产业基金持有2 .2亿股、占比6.8%;新天域持股1.79亿股、占比5 .4%;鼎晖创投和C D H IV H oldingsC om panyLim ited分别持股6.4%。C D HFlow er由C D H PIL的子公司,而C D HPIL由C D H FundIV全资子公司。C D HIV H oldings C om panyLim ited为C D HFundIV的普通合伙人。

  高价甩嘉林给绿叶

  上市成功时,董事长刘殿波曾表示,成功上市是公司迈向国际资本市场的一个重要里程碑,公司将发挥在各业务领域的优势,持续投入创新研发,不断增加在中国医药市场的份额,通过并购在业务上具有优势或巨大潜力的医药企业,以及拥有独特产品线、研发能力及销售网络的制药企业,增强公司的竞争力。

  在港交所上市一个月后,绿叶制药即拿出了上市时承诺的收购项目。这些私募基金帮助绿叶制药退市、上市外,还帮助绿叶制药寻找收购项目,甚至高价腾挪手中股份。

  8月25日,绿叶制药公告出36.8亿元收购嘉林药业57.98%的股权,此外作为第一笔协议项下拟进行之交易,美林控股已承诺,其将竭尽全力促使其他目标股东向买方出售其于目标持有之剩余42.02%股权。

  此公告一出,医药界哗然。康恩贝6月14日曾公告,受让华商盈通持有的嘉林药业1 .1%股份的转让价款合计人民币3600万元,相当于按2013年净利润计PE为13倍,按净资产计PB为4.倍6。而此次57.98%的股权作价36.8亿元,远超2个月前康恩贝参股的价格。

  《经济参考报》记者对比发现,这一评估价格与绿叶制药公布的收购公告中一致。换言之,参照康恩贝的参股价格,绿叶制药出价高出了约一倍。绿叶制药如此精明,不可能药业看不透这一切。可它为何还给出了如此高的价码?一位于消息人士透露,此次高价收购主要是中信产业投资基金主导。

  收购前,嘉林制药的大股东有美林控股集团有限公司、新疆梧桐树股权投资有限公司、中信投资中心,其中中信投资中心为第三大股东、持股比例为10.26%。公开资料显示,中信投资中心(有限合伙),注册成立于2011年10月28日,是中信证券旗下中信产业基金公司发行的中信股权投资基金三期。

  绿叶制药的收购公告中显示,绿叶制药收购的股份分为三笔买卖协议,一笔是美林控股、一笔是嘉林药业、一笔是中信投资收购10 .26%的股权。“经美林控股告知,以中信为受益人,已质押部份第二笔股权(即目标之15%股权)作为其若干付款责任之(中信股权质押)。根据第二笔协议之条款,解除中信股权质押是完成第二笔收购的先决条件。”公告称。

  《经济参考报》记者日前分别致电绿叶制药、嘉林药业相关人员,他们都表示,目前交割没有完成,不方便评述。

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